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沽出認沽期權 Short Put Option


這次要介紹一個可以底於市場價格的方法買入股票。這方法特點是在等待的過程中，我們可以產生現金收入，而且買入的價位可以由自己自行決定，但重點仍然是底於市價。


舉一例子：假設順嫂在街坊處聽到 xyz 股票很有前境，xyz 現價是 $39，但在電視中被訪問的一流分析員卻說較理想的價位是在 $35 以下買入。於是順嫂可以在市場內賣出一張還有四個月到期的認沽期權，收取 $3 期權金。這樣的話，她的實際買入價便有機會是 $32 。看看以下四種情況：

1. xyz 一直徘徊在現價 $39；順嫂沽出的認沽期權合約到期成為廢紙。順嫂未能以 $35 買入 xyz，但她收到了 $3期權金。
2. xyz 在到期日前，下跌到 $35。這情況下經紀會自動為順嫂以 $35價格把股票買入，但順嫂的實際買入價為 $32。
3. xyz 在第三個月時下跌至最底 $29，然後又在第四個月月底前上升回到 $35 以上。順嫂現在的情形跟上述情況一一樣，收取 $3 期權金。
4. xyz 給另一位一流分析員唱淡，又或者該公司的管理層出現重要的人事變動，股價插水式下跌至 $15。順嫂會以實際買入價 $32買入 xyz，賬面蝕了 $17。

這個策略有以下幾點要留意：

• 只應沽出自己很熟識的公司，並且也應看好該公司的股價。
• 挑選行使價應為自己願意買入的價位。
• 永遠要有立刻買入該股票的現金做後盾。

如果投資者明白這「沽出認沽期權」策略的話，那麼我們要做的就只是等待，一邊等一邊有現金收入。而且請記著：期權是隻十二分勤勞的小蜜蜂，牠會一星期七日，每天二十四小時為你效勞。

若配合這個策略及「備兌認購期權」short covered call，利潤可以頗佳------一年的回報應不少於 27%。方法是先找出一隻公司的股價跌得較為低殘的股票，先沽出認沽期權等待買到平貨，買不到待下個月，當買到平貨後再做「備兌認購」把股票「放租」，若對手不把你的股票買下，下個月再來放租，若有對手把你的持股買下，那就更好了。跟著怎麼辦？這還要我說嗎？

還有一點，如大家明白什麼是 short put option，那你一定不會再去買那些什麼 Equity Linked Note(ELN) 及 Covered Warrant。事關那些都是投資銀行把「沽出認沽期權」 short put option 重新包裝過的產品，因為現在的你也可輕鬆做一份更合適自己投資風險、價格及年期的 ELN 及 Covered Warrant了。

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(註：這個策略十分合適退休人仕，又或者是有股票在手又想增加收入的長線股票投資者。這策略可以長期地、穏定地及安全地為你產生每月正現金收入。)

今天想和大家一同思考幾個問題：

問題一：若閣下有一個無論地點、位置、座向、景觀‧‧‧等俱佳的物業，如果該物業是地舖的話，可以說，該物業是位於全港人流最高的 5% 地段，閣下覺得值不值得長線擁有？

問題二：若閣下拆巨資買下這個物業，而這物業又長期丟空，你會不會考慮把她作放到附近的地產中介人放租？

問題三：若閣下的中介人跟你說，你這個物業質素實在太好了，且不斷有人願意長期地以每月短租方式租下，這樣你就可以把租金調較至較高水平------也不能太高，最少 3 倍於長期租金吧。對！是最少 3 倍！------你會不會慎重考慮把該物業長期短租？

問題四：由於閣下這個物業的各方面條件甚佳，廣東話說「皇帝女，不愁嫁」，「唔使驚無人同你租」，所以可以隨時把舊租約取消 (又無罰款！)，再找另一位新租客以同樣---甚至更佳---條件放租，你會不會考慮用每月最多十分鐘去釐定下一個月的租金水平？對，十分鐘、每月、最多！

還有一點：根據香港稅法，雖然你這個物業以個人名義持有，但你這租金收入因屬投資收益，而投資收益在香港可獲豁免稅項。

呀！還有一點也是最美的一點：就是這物業永遠不用你交管理費、差餉、地租，甚至物業本身亦永不折舊，所以也不用你一毫錢維修費！

這利潤深得令人咋舌的租約，唯一棘手條款就是：若在每月月底到期日前，你的租客有權以不少於市價------即有機會高於市價------買下你的物業，你願不願意？例如你的物業市價只值 1000萬，但你可能賣到 1020 至 1030 萬，甚至更高。當然，這要看當時有沒有這樣的傻瓜，竟會做出這樣的傻事。但我可以跟你說，在現實生活中，不時會出現這情況，機會雖然不多，約 10%機會吧。

想明白以上內容後，請繼續看。

備兌認購期權 Sell Covered Call

上次我們看過「購入認購期權」Long Call Option 及 「購入認沽期權」Long Put Option，今天我們來看 「備兌認購期權」Short Covered Call。

「備兌」「covered」的意思是我們已經擁有一支股票，short call 的意思是我們先沽出的意思。加起來 「short covered call」 就是說，我們已經手上有一支股票，再就該支股票沽出「認講期權」。

茲舉一例。假設佐治 George 手中有 10000 股大藍籌，現價是 $80，但 George 覺得該股的頂位價應在 $85，若到該價位，George 很樂意把該股票套現。那麼他可以沽出 $85 的認購期權，以收取約 $1.5 期權金。

若該股票在月底到期不升高過 $85，George 會很開心，因為他可以繼續持有該大藍籌，再加上他沽出的期權金 $1.5 為現金收入。若該股票升高過 $86.5 的話，他就可以以 $86.5 的價錢把該股票套現。為什麼是 $86.5 而不是 $85呢？因為若對手在 $86.5 以下行使他的認購權的話，他會蝕本。不信的話，自己計計。這等於說，George 一定很開心，因為不論手上股票是在 85以下或以上，他在什麼也沒做的狀況下，賺取了回報賺取了最少 2%！

這樣，我們祝願他：每月做，重覆做，不斷做‧‧‧直至永永遠遠‧‧‧阿們！

還不止這樣。事關他未必需要等到月底才把沽出的認購期權買回來，事實是若然他該支股票下跌，該支股票的認購期權必然下跌，所以他可能更早以更平的價格，就把沽出的認購期權贖回來。跟著怎麼辦？還要我說麼？

想深一層，這不就像我們是業主，要把手上的物業放租嗎？不同的只有兩點：

1. 一般租客不會有權買下我們的物業；及
2. 年回報高於真正的物業租約------大約十倍多而已！

有關風險

• 切記一：這策略應該在有「物業」在手方可運用，否則 sell naked call option 是十分危險的。
• 切記二：選擇行使價應選在你願意套現的價位之上。
• 切記三：如你預期你的「物業」向上升的話，那倒不如再讓她升一會吧，事關你會租到更好價錢，又不怕被迫套現。
• 切記四：當我們挑選「物業」時，必須挑選成交量高，有足夠交投量，事關「單幢物業」，變現困難；
• 切記五：若市道大跌，幹麼不直接把「物業」變賣？

下次教大家一個可以等待買入心儀股票的同時，又可以增加收入。

亢龍有悔

據《射鵰英雄傳》 記載，丐幫幫主洪七公，當見到郭靖給黃蓉的『桃華落英掌』打得只有招架之功而無還手之力時，他老人家有如下的分析(第495頁)：


「那女娃娃的掌法虛招多過實招數倍，你跟了她亂轉，非著她道兒不可，再快也快不過她。你想這許多虛招之後，這一掌定是真的了，她偏偏仍是假的，下一招眼看是假的了，她卻出你不意給你來下真的。」郭靖連連點頭。洪七公道：「因此你要破她這路掌法，唯一的法門就是壓根兒不理會她真假虛實，待她掌來，真的也好，假的也罷，你只給她來一招『亢龍有悔』。她見你這一招厲害，非回掌招架不可 ，那就破了。」


要知道當敵人虛招多過實招數倍，我們跟著他亂轉，真的非著他道兒不可，況且，我們再快也快不過程式交易(註：一般程式交易是以毫秒計)。那怎辦？


不怕，洪七公當年的『亢龍有悔』還是大派用場。要知道在市場中，無論股價再怎麼波動，但有一點是永遠不變的------ Price Fluctuates。


簡單地說就是價格有機會在一定的空間游走，但買方與賣方會在一定的價格中間交易。


看看下圖。

SPY Probability Analysis

根據過往一定的時間內，我們可以用統計方法，計算到這隻股票未來出現的價格範圍。

情形有點像無論狡猾的黃蓉再怎麼出手，但她的真身卻永遠只得一個。我們根本不用理會黃蓉會以輕功於何處游走，重點是只要我們把她的真身關閉在為她而設的「籠」裡，並用方法一直把她繼續關在籠內便成。




下圖中，紅線為投資組合在月底時的賺蝕線，白線為今天的賺蝕線

本月有 89% 賺錢 

在圖中我們可以見到投資組合內有 89% 機會是落在中間的範圍，至於「黃蓉」落在那一點其實並不很重要，最重要的就是「她」必須在月底時停留在我們為她而設的「籠」內。至我們的利潤有多少，就要看她最後停在「籠」內那個價格的相對利潤了！


以這組合為例，這個組合的利潤範圍非常濶------可見 S&P 500 指數在現價的一個標準差 (約68%機會率------圖中淺藍色面積內)收市的話，將會有較大利潤。


即使「黃容」很劇烈波動，但在 89% 的範圍內我會跟「黃容」最少打個平手 (反過來說，即 89%機會有錢賺)。


就正如洪七公所說：「待她掌來，真的也好，假的也罷，你只給她來一招『亢龍有悔』。她見你這一招厲害，非回掌招架不可，那就破了。」


下次再談。