22/6/2011 組合更新

在 20/6/2011 星期一，因見大市向上作調整，所以在開市後為對沖組合近 -1400delta 風險，我買入三張 S&P500 期指。

見下圖的最底那行。

21/6/2011 開市前一刻

現在來看看有那個成員需作調整的呢？有。分別是 CAT、FSLR 及 QQQ。原因是他們三個已佔去整體 -delta 的過半，特別是 FSLR，必須除去。反正現在把她們除去，她們也為組合提供了 $1500 多利潤。

在剔除了以上幾支股票後，整體的 -delta 只餘約 -350delta，所以要把兩張期貨平倉。

接著是要看看聯儲局主席伯南克在記者會中，會不會透露出 QE3 的端倪。當他表示在一段時間內會保持現有息率，及表示還有其他方法刺激經濟，如增購資產及降低銀行額外儲備金息率時，我的解讀是不再有 QE3，所以以目前的經濟數據來看，還是做淡比較安全。

在 12:30 公佈維持息率不變，大市開始下跌；在 14:30 在記者會場外，更可以見到投資者的反應。看以下五分鐘圖。

在記者會開始後，大市拾級而下

所以我決定把最後一張 S&P500 期貨好倉平倉，反正這對沖也完成了他的歷史任務。

22/6/2011 收市後

最後，今天組合進帳了 $3000 多。

18/6/2011 組合更新

每月的第三個禮拜五，也是美國的期權月結日。

經結算後，這個月組合已經進帳高於 5%。

20/6/2011 收市後

在經過接近六個星期的連續下跌後，在星期四及星期五兩天中，大市也沒有明顯反彈，使我更相信現在的整體投資組合還是方向正確，反正有些資金已經回了籠，所以於星期五加入了新成員 MA，原因是我很懷疑 Master Card 這公司的盈利增長前景。很幸運地，這新成員兩天就已為這組合作出貢獻了。

MA 加入的策略為 Double Calendar。

我越來越愛期權，因為這兩天在沒下什麼功夫的前提下，組合還是賺取了回報。一方面是得益於自己押對了方向(負delta)，另一方面是因為時間值(正theta)在靜俏俏地為組合服務。

總結一句，整個組合還是造淡。

15/6/2011 組合更新

今天在開市前已把昨天做對沖的期指平了倉，並賺了 $800。

這是開始前 2分28秒的部位狀況 (見左上角)：

15/6/2011 開市前一刻

經過一天後，大市下瀉，組合回報多了一倍有多。

15/6/2011 收市後

今天做過什麼？

先把期指平倉，賺 $800；

後把 AMZN 所有持倉平倉，賺了 $428.5-115= $313.5；

再把 QQQ 的 Bull Put Spread 平倉，以保留其他部位繼續滾存利潤；

今天還加入了 NFLX ；策略是 iron condor。

最後，今天的整體利潤較上日多了兩倍有多，十分滿意。

現在正努力完成 Back to Basic 的餘下三篇，相信今個星期六或日可以放上來。那時應可以幫助讀者更明白期權的基礎概念。

由於這個博的名字是「期權硏究博」而不是「期權教育博」，若讀者有問題的話，可以留言或電郵給我，大家硏究硏究。

我想介紹市面上一本理論與實踐並重的書給大家，《智取期權---風險管理及獲利進階指南》作者：Ron Ianieri 天窗出版。事實是我到今日，還是每星期也看它三幾頁！

這本書可以簡單說明如何在大同市況運用不同策略，及深入淺出地介紹了那些希臘字母。可惜是這書只說了在什麼時候在單一股票運用什麼策略，它卻沒有提及到整體組合管理------Portfolio Management，但大家可以到我這個博，你絶對可以看到如何管理一個投資組合，達到每月安全地有正回報。

電郵：tommyfung1230@gmail.com

14/6/2011 組合更新

(註：在市況在短期不利自己的話，期權組合如何仍然可以獲利，今天是一個極佳示範例子。)

昨天已經平了一張為組合做對沖的 S&P500 期指，整體組合留下 -1000 delta，為對沖組合剩餘的這 -1000 delta，我決定反手買入兩張 S&P 期指 (因每張約為 +500 delta)，把組合整體風險降低至 delta neutral，即整體組合又立刻回到完全中性。當然，我認為這只屬暫時性。

幸運地，這兩張做對沖的期指又為自己賺了約 $800。

買入兩張期指做對沖

現在可以做的就是------「等」，一等時間流逝賺取時間值 theta------每天 $163.89；二等大市再次下跌。

跟著要調整一下早幾天加入的 FSLR，因為她反彈的速度令人咋舌！

FSLR 已經上升到必須做調整的區域，這是調整前

當做了調整後，再次把 FSLR 關在「籠」內。

經調整後

(讀者如想瞭解更多，可參閱拙文「亢龍有悔」。

http://hkoptionist.blogspot.com/2011_06_06_archive.html)

現在再看整體組合情況：

在沒有期指對沖前

在加入期指對沖後

可見到加入期指後，組合的利潤區域明顯地向右移了，這樣就可以再次把大市反彈時出現價格區域(即淺藍色區)，包在自己的最大利潤區內。

13/6/2011 組合更新

今天做了一些調整，及把利潤取下來。


先看 google 在調整前，及調整後的數字。

google 在調整前

google 在調整後

我在 1/6/2011 加入 google，經過兩星期該股不斷下跌，她的 delta 越來越大，迫使我為她作出調整以期把她下跌的風險繼續關在給她的「籠」內。現在可以見到在調整後，無論她怎麼跌，我也有一定利潤，只是不及在淺藍色區域內利潤高而已。現在再看看調整前及後的風險指標------ delta、gamma、theta 及 vega。


現在的 delta 及 gamma 明顯小了，即是說只要此巨無霸，向下跌便利潤越高，而且 gamma 更細小，就是說 delta 的擺動減低了。若按現在的軌跡走的話，我不用作出調整。theta 及 vega 呢? 我愛死現在的 theta 了！調整後，我每天可收到更多的錢---由每天 $48 升至 $69。呵呵。至於 vega 呢? 由於我預期大市將進一步下跌，所以把 vega 調大些。


下一步是要把風險降低，怎麼做最容易呢？最簡單的當然是把上星期加入做對沖的期指平倉。

期指平倉前

留意 delta，現時是 -1500。有點大，若把她剔除的話，

期指平倉後

可見到若把 S&P 期指剔除後，delta 減少了，即是說萬一大市掉頭向上的話輸少些。那麼，這用來做對沖工具若在這時平倉，有會是什麼狀況呢?

既然是薄有微利又可減少風險，那平倉了吧。


很好，今天一切順利。現在來看看有沒有已經成熟果子，可以摘取下來。喔，有了，是 spy。看下圖。

經過一個月之後，spy 又回到了我給她的「籠」內，而且利潤可以滿意，白色線非常貼近可取利潤的上限(紅線)。所謂天予不取，反受其累，取了這 $800 利潤，又可以把該 $2000 收回循環再用。


接著是再看看整體組合的狀況：

14/6/2011 Position Statement

若比對一下 11/6/2011 的 Position Statement，

11/6/2011 Position Statement

我非常滿意現在的狀況，由於

1. delta 值少了，意味風險現在是減少；
2. theta 增加了，意味每日收入正在增加；
3. 在今天取下了約 $1000 利潤後，現在的利潤反而更多了。(由當日的 $3906 上升至提取利潤後的 $4557.5。)

10/6/2011 組合更新

由於 2011 年初時已預料今年之內應有股災，最遲也應該會在 2012 年底前出現。所以當每月要建立投資組合時也都十分謹慎，投入金額限定在最多可動用資金的 20%。

到四月底、五月初時，見到經濟數據有開始惡化跡象，在建立六月份的投資組合時，已經由中性策略，變為中間偏淡。

現在我覺得時機己經成熟，可以全面做淡了。在七月的組合中，我將會極度審慎地面對市況，原因有：

1. QE2 將在六月底完結------由於 QE 的原故，聯儲局已經買下了 70% 的美國國債，若 QE2 完結，我十分懷疑屆時還有沒有投資者會願意買入美國國債，又或者說，即便有投資者願意買入，究竟剩下的客戶承接力如何又是一大問題。例如債王 Bill Gross 經已率先在二月完全停止買債，並沽出持有的國債了------這差不多等如麥當勞不賣漢堡包，並不再生產一樣可怖！
2. 美國聯邦債務上限已於 5月16日到達 14.3萬億上限，如國會在 8月2日不通過提高上限的話，不要說議員和總統的薪金，美國聯邦政府將連支付國債利息的錢也沒有。所以一般評論都預料，國會將會提高債務上限。但問題是一再提高債務上限，那裡是岸？只要美國賴一次賬，全球息率將無可避免地暴漲，屆時股市必然非常波動！
3. 一系列數據都指出經濟正下調：在六月初公佈的第一季 GDP 成長率僅 1.8%, 低於預期；5月中旬 「初領失業救濟人數」達 42.4萬人，遜於預期；5月製造業採購經理人指數跌至 53.5，又低於預期；5月私人企業聘雇僅增 3.8萬人，更遠低於預期。

為節省佣金起見，在六月的組合中，有些組合成員在經過調整後，可以帶下來七月份。

以下是我的七月份組合部位：

6/10/2011 Position Statement

由於昨晚 (美國東岸時間 6/10/2011) 我認為時機時熟，可以全面做淡，在作出了調整後，加大了組合的 負 delta 及 正 vega，可以見到整體組合的利潤現在越來越高。

我已加入 FSLR 為七月組合的成員之一。

8/6/2011 組合更新

由於見到全球各地的股市都下跌，所以為了對沖風險，我沽出了一張 S&P500 期貨以調校整體組合的下跌風險。


另一方面，由於組合中的 FFIV 在經過幾星期後，已有明顯利潤，所以我決定讓 FFIV 還在最高利潤時把利潤取出。

市價在最高利潤點

以下是最新組合概況(黃色部份為最新交易)：




為什麼要加入期貨對沖，讓我們看看下圖：

加入期貨對沖前

加入期貨對沖後

在加入期貨對沖前，組合最高利潤點與現大市指數是分開的；但在加入期貨對沖後，組合的最高利潤點與大市指數又再重叠。


未來的一、兩星期，我將非常忙碌，事關一方面要把已到手的利潤取下，另一方面又要部署七月份的部位了。


一有最新動向，我仍會誠實地記錄在這裡。

7/6/2011 組合更新

經過星期五 3/6/2011 美國勞工部公佈的失業率上升，我在星期五及星期一(6/6晚) 為組合加入以下調整：


在圖中黃色部份為剛過去的星期五及昨晚(星期一) 新增組合。


預告，今星期尾至下星期中是這個投資組合的收成期，我會把各個組合成員逐一檢視，並把可以收取收益的都平倉。


如無重大及不可預知之事故，這個月份投資組合應可有不少於 3% 之總體回報。

1/6/2011 組合更新

昨天加入了 Google 這隻巨無霸 

由於早前已透露過這組合是中間偏淡，經過昨晚的急跌，開始有利潤了。