15/6/2011 組合更新

今天在開市前已把昨天做對沖的期指平了倉，並賺了 $800。

這是開始前 2分28秒的部位狀況 (見左上角)：

15/6/2011 開市前一刻

經過一天後，大市下瀉，組合回報多了一倍有多。

15/6/2011 收市後

今天做過什麼？

先把期指平倉，賺 $800；

後把 AMZN 所有持倉平倉，賺了 $428.5-115= $313.5；

再把 QQQ 的 Bull Put Spread 平倉，以保留其他部位繼續滾存利潤；

今天還加入了 NFLX ；策略是 iron condor。

最後，今天的整體利潤較上日多了兩倍有多，十分滿意。

現在正努力完成 Back to Basic 的餘下三篇，相信今個星期六或日可以放上來。那時應可以幫助讀者更明白期權的基礎概念。

由於這個博的名字是「期權硏究博」而不是「期權教育博」，若讀者有問題的話，可以留言或電郵給我，大家硏究硏究。

我想介紹市面上一本理論與實踐並重的書給大家，《智取期權---風險管理及獲利進階指南》作者：Ron Ianieri 天窗出版。事實是我到今日，還是每星期也看它三幾頁！

這本書可以簡單說明如何在大同市況運用不同策略，及深入淺出地介紹了那些希臘字母。可惜是這書只說了在什麼時候在單一股票運用什麼策略，它卻沒有提及到整體組合管理------Portfolio Management，但大家可以到我這個博，你絶對可以看到如何管理一個投資組合，達到每月安全地有正回報。

電郵：tommyfung1230@gmail.com

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購入認購期權 Long Call Option 及 購入認沽期權 Long Put Option


認購期權是一種含“有限”的槓桿作用的工具，不單止可提高可得收益，同時又可限制潛在損失，但付出的通常卻比直接購買股票的金額更少。所以投資者可以利用更少的資金，收到更高的回報。

讓我們看一個例子。試想想，如果有一支熟悉的股票受到重創，現在的市場價為每股 27 元。你相信這股票將在未來幾個月或一年反彈。市場提供30元的認購期權的股票在18個月後屆滿，每合約為1.50元。因此，若是股票每手為100股，投資10個合同，就是1000股，你將花費 1,500元，另加佣金。此認購期權的主人，在到期前任何時間有權以30元購買 1000股這股票。如果你的股票開始回升，你的認購期權將會增值。假設這股票的上升至32元，才幾個月時間您的認購期權價值可能會至少增加一倍至300或更高。但是如果你只是簡單地買了股票，你只增長 18.5％而已((32-27)/5)。

當然，還有另一方面的問題。假設該股票繼續其下降。在18個月後，它還在 30 元以下，因此您的期權合約因到期而作廢。當然，投資者希望在到期日前已經知道自己看錯，投資者可以隨時把該認購期權賣出，以期可收回部分投資。但好消息是：相比起直接買股票，這筆期權投資為你省回了很多錢。這也是股聖 Warren Buffett 的名言------投資只有兩條守則: 1) 不要輸錢； 2) 謹記第一條!

基於不要輸錢的考慮，若我長遠看好一隻股票的話，我喜歡買較長期的(最少45日到期)認購期權，並且會選 delta 在65以上的認購期權，這樣可以把風險減至較低水平，但又可以有較高機會得到回報。

如同任何投資，控制風險才是第一考慮。認購期權可以更少的資金，有限的摃捍，且更安全地投資。

說到底，只要不輸就有得贏。


至於購入認沽期權 Long Put Option，其實只不過是 Long Call Option 的一面鏡子而已。讀者可自行硏判。

14/6/2011 組合更新

(註：在市況在短期不利自己的話，期權組合如何仍然可以獲利，今天是一個極佳示範例子。)

昨天已經平了一張為組合做對沖的 S&P500 期指，整體組合留下 -1000 delta，為對沖組合剩餘的這 -1000 delta，我決定反手買入兩張 S&P 期指 (因每張約為 +500 delta)，把組合整體風險降低至 delta neutral，即整體組合又立刻回到完全中性。當然，我認為這只屬暫時性。

幸運地，這兩張做對沖的期指又為自己賺了約 $800。

買入兩張期指做對沖

現在可以做的就是------「等」，一等時間流逝賺取時間值 theta------每天 $163.89；二等大市再次下跌。

跟著要調整一下早幾天加入的 FSLR，因為她反彈的速度令人咋舌！

FSLR 已經上升到必須做調整的區域，這是調整前

當做了調整後，再次把 FSLR 關在「籠」內。

經調整後

(讀者如想瞭解更多，可參閱拙文「亢龍有悔」。

http://hkoptionist.blogspot.com/2011_06_06_archive.html)

現在再看整體組合情況：

在沒有期指對沖前

在加入期指對沖後

可見到加入期指後，組合的利潤區域明顯地向右移了，這樣就可以再次把大市反彈時出現價格區域(即淺藍色區)，包在自己的最大利潤區內。

13/6/2011 組合更新

今天做了一些調整，及把利潤取下來。


先看 google 在調整前，及調整後的數字。

google 在調整前

google 在調整後

我在 1/6/2011 加入 google，經過兩星期該股不斷下跌，她的 delta 越來越大，迫使我為她作出調整以期把她下跌的風險繼續關在給她的「籠」內。現在可以見到在調整後，無論她怎麼跌，我也有一定利潤，只是不及在淺藍色區域內利潤高而已。現在再看看調整前及後的風險指標------ delta、gamma、theta 及 vega。


現在的 delta 及 gamma 明顯小了，即是說只要此巨無霸，向下跌便利潤越高，而且 gamma 更細小，就是說 delta 的擺動減低了。若按現在的軌跡走的話，我不用作出調整。theta 及 vega 呢? 我愛死現在的 theta 了！調整後，我每天可收到更多的錢---由每天 $48 升至 $69。呵呵。至於 vega 呢? 由於我預期大市將進一步下跌，所以把 vega 調大些。


下一步是要把風險降低，怎麼做最容易呢？最簡單的當然是把上星期加入做對沖的期指平倉。

期指平倉前

留意 delta，現時是 -1500。有點大，若把她剔除的話，

期指平倉後

可見到若把 S&P 期指剔除後，delta 減少了，即是說萬一大市掉頭向上的話輸少些。那麼，這用來做對沖工具若在這時平倉，有會是什麼狀況呢?

既然是薄有微利又可減少風險，那平倉了吧。


很好，今天一切順利。現在來看看有沒有已經成熟果子，可以摘取下來。喔，有了，是 spy。看下圖。

經過一個月之後，spy 又回到了我給她的「籠」內，而且利潤可以滿意，白色線非常貼近可取利潤的上限(紅線)。所謂天予不取，反受其累，取了這 $800 利潤，又可以把該 $2000 收回循環再用。


接著是再看看整體組合的狀況：

14/6/2011 Position Statement

若比對一下 11/6/2011 的 Position Statement，

11/6/2011 Position Statement

我非常滿意現在的狀況，由於

1. delta 值少了，意味風險現在是減少；
2. theta 增加了，意味每日收入正在增加；
3. 在今天取下了約 $1000 利潤後，現在的利潤反而更多了。(由當日的 $3906 上升至提取利潤後的 $4557.5。)

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一些最簡單的期權概念


為何要用期權？

期權是理想的避險工具，更最重要的，是她能夠創造豐厚收益！不單在上落市場中可以產生收益，在上升或下跌的市場中，也是優秀的工具。所以基本上，無論您的投資目標是什麼，期權也是一個上佳的選擇。

什麼是期權？

這是期權的定義：在到期日前，期權賦予持有人在特定價格（執行價格）的權利，但沒有義務購買或賣出相關資產。

在聖經創世記29章中，當雅各見到拉班的小女兒拉結時，就覺得拉結生得形貌美麗。雅各為了娶得美人歸，於是就跟拉班達成一份期權合約：願服事拉班七年，以期娶得拉結。這恐怕就是人類史上最早出現的一份期權合約！

在這合約中，雅各是買家，他把七年青春作為交易條件去交換美人；另一方面，拉班是賣家，他可以預支七年的雅各勞力，但在七年到期時，他有義務把拉結嫁給雅各。在這裡，買家雅各在「服役」七年之後，可以行使他的合約把拉結娶過來 (當然啦，他可以不行使他的權利)；賣家拉班卻有義務在買家行使合約時，把拉結嫁過去。

再舉一例。我們日常的物業租賃，也是一張期權合約。買家是租客，賣家是業主，租金就是期權金。買家租下了單位，他當然有權行使他的權利住進單位，但若果他要去旅遊，他還是要付出租金；賣家方面，當他出租了物業，他就有義務把該單位交給租客，不論該租客住不住進單位去，租金一樣「代代平安」。

說回來，芝加哥期權交易所於 1973年正式推出股票期權。發展至今，股票、基金及大型指數都可以各全球交易所買賣。但並非所有股票都有的期權可以買賣 – 事實是只有那些具有足夠流通量股票、基金及指數，才有期權買賣。

交易所中只有兩種選擇：call 認購和 put 認沽----兩種期權。當一個投資者預期股票上漲，他可以買入一個認購期權 (call)；但如果他是看淡該公司，他就可以買入認沽期權 (put)。

在香港交易所內，有期權交易的都是些最大型的藍籌公司，大家可參考：

http://www.hkex.com.hk/eng/prod/drprod/so/Documents/Stock.pdf

http://www.hkex.com.hk/chi/prod/drprod/so/Documents/Stockoption_handbook_c.pdf

接下來，讓我們談談最簡單的期權交易：

1. 購買認購權 long call，
2. 購買認沽權 long put， 
3. 備兌認購期權 covered call 及
4. 沽空認沽期權 short put。

購買認購權 long call

購買認沽權 long put

備兌認購權 Covered Call

沽空認沽權 Short Put

所有交易員做交易，永遠脫不出這四個簡單策略。只是在挑選行使價、行使月份及買賣合約數目上，做出一變二，二變四，四變八‧‧‧‧‧‧最後可有三十二變。我們做的時候會交換使用，並且在同一個資產內會做幾套相同策略但行使價不一樣的策略；有時又會在同一個資產內做幾套完全不同策略；有時更會在不同的資產做完全相反的策略......等等。方法很多，但無論如何，目的都只有一個------分散風險。

做投資，根本沒法控制輸贏，但我們可以控制風險。情況就如一位飛機師，他永遠沒法控制機外的風向、風速，但卻可以透過機內的各項數字指標，因應不同機外情況控制飛機安全地以最低的風險、以最短時間飛抵目的地。

如何運用這些簡單策略？下次再談。

HK ADR

這是星期五美國預託證券情形：

6/10/2011 ADR List

香港星期一開市應該會非常壯觀！

聲明：本博只提供財經資訊，不涉及任何投資建議，投資者請自行作出投資決定或尋求專業意見。

10/6/2011 組合更新

由於 2011 年初時已預料今年之內應有股災，最遲也應該會在 2012 年底前出現。所以當每月要建立投資組合時也都十分謹慎，投入金額限定在最多可動用資金的 20%。

到四月底、五月初時，見到經濟數據有開始惡化跡象，在建立六月份的投資組合時，已經由中性策略，變為中間偏淡。

現在我覺得時機己經成熟，可以全面做淡了。在七月的組合中，我將會極度審慎地面對市況，原因有：

1. QE2 將在六月底完結------由於 QE 的原故，聯儲局已經買下了 70% 的美國國債，若 QE2 完結，我十分懷疑屆時還有沒有投資者會願意買入美國國債，又或者說，即便有投資者願意買入，究竟剩下的客戶承接力如何又是一大問題。例如債王 Bill Gross 經已率先在二月完全停止買債，並沽出持有的國債了------這差不多等如麥當勞不賣漢堡包，並不再生產一樣可怖！
2. 美國聯邦債務上限已於 5月16日到達 14.3萬億上限，如國會在 8月2日不通過提高上限的話，不要說議員和總統的薪金，美國聯邦政府將連支付國債利息的錢也沒有。所以一般評論都預料，國會將會提高債務上限。但問題是一再提高債務上限，那裡是岸？只要美國賴一次賬，全球息率將無可避免地暴漲，屆時股市必然非常波動！
3. 一系列數據都指出經濟正下調：在六月初公佈的第一季 GDP 成長率僅 1.8%, 低於預期；5月中旬 「初領失業救濟人數」達 42.4萬人，遜於預期；5月製造業採購經理人指數跌至 53.5，又低於預期；5月私人企業聘雇僅增 3.8萬人，更遠低於預期。

為節省佣金起見，在六月的組合中，有些組合成員在經過調整後，可以帶下來七月份。

以下是我的七月份組合部位：

6/10/2011 Position Statement

由於昨晚 (美國東岸時間 6/10/2011) 我認為時機時熟，可以全面做淡，在作出了調整後，加大了組合的 負 delta 及 正 vega，可以見到整體組合的利潤現在越來越高。

我已加入 FSLR 為七月組合的成員之一。