期權硏究博: 2011年6月14日

Back to Basic 2 of 5

購入認購期權 Long Call Option 及購入認沽期權 Long Put Option

認購期權是一種含“有限”的槓桿作用的工具，不單止可提高可得收益，同時又可限制潛在損失，但付出的通常卻比直接購買股票的金額更少。所以投資者可以利用更少的資金，收到更高的回報。

讓我們看一個例子。試想想，如果有一支熟悉的股票受到重創，現在的市場價為每股 27 元。你相信這股票將在未來幾個月或一年反彈。市場提供30元的認購期權的股票在18個月後屆滿，每合約為1.50元。因此，若是股票每手為100股，投資10個合同，就是1000股，你將花費 1,500元，另加佣金。此認購期權的主人，在到期前任何時間有權以30元購買 1000股這股票。如果你的股票開始回升，你的認購期權將會增值。假設這股票的上升至32元，才幾個月時間您的認購期權價值可能會至少增加一倍至300或更高。但是如果你只是簡單地買了股票，你只增長 18.5％而已((32-27)/5)。

當然，還有另一方面的問題。假設該股票繼續其下降。在18個月後，它還在 30 元以下，因此您的期權合約因到期而作廢。當然，投資者希望在到期日前已經知道自己看錯，投資者可以隨時把該認購期權賣出，以期可收回部分投資。但好消息是：相比起直接買股票，這筆期權投資為你省回了很多錢。這也是股聖 Warren Buffett 的名言------投資只有兩條守則: 1) 不要輸錢； 2) 謹記第一條!

基於不要輸錢的考慮，若我長遠看好一隻股票的話，我喜歡買較長期的(最少45日到期)認購期權，並且會選 delta 在65以上的認購期權，這樣可以把風險減至較低水平，但又可以有較高機會得到回報。

如同任何投資，控制風險才是第一考慮。認購期權可以更少的資金，有限的摃捍，且更安全地投資。

說到底，只要不輸就有得贏。

至於購入認沽期權 Long Put Option，其實只不過是 Long Call Option 的一面鏡子而已。讀者可自行硏判。

14/6/2011 組合更新

(註：在市況在短期不利自己的話，期權組合如何仍然可以獲利，今天是一個極佳示範例子。)

昨天已經平了一張為組合做對沖的 S&P500 期指，整體組合留下 -1000 delta，為對沖組合剩餘的這 -1000 delta，我決定反手買入兩張 S&P 期指 (因每張約為 +500 delta)，把組合整體風險降低至 delta neutral，即整體組合又立刻回到完全中性。當然，我認為這只屬暫時性。

幸運地，這兩張做對沖的期指又為自己賺了約 $800。

買入兩張期指做對沖

現在可以做的就是------「等」，一等時間流逝賺取時間值 theta------每天 $163.89；二等大市再次下跌。

跟著要調整一下早幾天加入的 FSLR，因為她反彈的速度令人咋舌！

FSLR 已經上升到必須做調整的區域，這是調整前

當做了調整後，再次把 FSLR 關在「籠」內。

經調整後

(讀者如想瞭解更多，可參閱拙文「亢龍有悔」。

http://hkoptionist.blogspot.com/2011_06_06_archive.html)

現在再看整體組合情況：

在沒有期指對沖前

在加入期指對沖後

可見到加入期指後，組合的利潤區域明顯地向右移了，這樣就可以再次把大市反彈時出現價格區域(即淺藍色區)，包在自己的最大利潤區內。

13/6/2011 組合更新

今天做了一些調整，及把利潤取下來。

先看 google 在調整前，及調整後的數字。

google 在調整前

google 在調整後

我在 1/6/2011 加入 google，經過兩星期該股不斷下跌，她的 delta 越來越大，迫使我為她作出調整以期把她下跌的風險繼續關在給她的「籠」內。現在可以見到在調整後，無論她怎麼跌，我也有一定利潤，只是不及在淺藍色區域內利潤高而已。現在再看看調整前及後的風險指標------ delta、gamma、theta 及 vega。

現在的 delta 及 gamma 明顯小了，即是說只要此巨無霸，向下跌便利潤越高，而且 gamma 更細小，就是說 delta 的擺動減低了。若按現在的軌跡走的話，我不用作出調整。theta 及 vega 呢? 我愛死現在的 theta 了！調整後，我每天可收到更多的錢---由每天 $48 升至 $69。呵呵。至於 vega 呢? 由於我預期大市將進一步下跌，所以把 vega 調大些。

下一步是要把風險降低，怎麼做最容易呢？最簡單的當然是把上星期加入做對沖的期指平倉。